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                廣州超市書柜書架定制:抖音上市,估值幾何?


                發布日期:2022.05.10 

                高準擔任字節跳動CFO短短兩周,字節跳動上市又有了新的大動作。

                廣州超市書柜書架定制:近日,香港公司注冊處網站顯示,字節跳動(香港)有限公司已更名為抖音集團(香港)有限公司。

                除了香港外,廣州超市書柜書架定制:注冊地為北京的多家公司也進行了名字變更。

                廣州超市書柜書架定制:成立于2016年5月,辦公地址位于海淀區北三環西路43號院2號樓5層503室的“字節跳動有限公司”,已于2022年5月更名為“抖音有限公司”;“北京字節跳動科技有限公司”更名為“北京抖音信息服務有限公司?!贝舜胃煌饨缃庾x為字節跳動拆分抖音單獨上市的強烈信號。

                早在2020年,字節跳動便傳出分拆抖音赴港上市的消息。隨后2021年3月24日,小米前CFO周受資走馬上任擔任字節跳動CFO,上市傳聞甚囂塵上。

                而對此次公司名稱變更,抖音方面表示不予置評。這意味著,抖音的IPO進程正在靠近。

                抖音急赴港交所

                上月底,「新熵」曾報道世達國際律師事務所高級合伙人高準加入字節跳動,并擔任CFO。

                這與一年前小米前CFO周受資加入字節跳動的動作如出一轍。廣州超市書柜書架定制:根據彭博社在2020年10月的報道,字節跳動計劃推動抖音業務在香港單獨上市。

                此后一系列人事更替、尋找承銷商、注冊名稱變更等動作,均表現出字節跳動急于上市的愿望。

                問題是,對抖音的背后投資方而言,抖音已經錯過了上市最佳時間點。

                首先,當前中概股整體估值偏低,港股科技互聯網企業同樣未能避免。

                由中證指數有限公司編制的中概互聯50指數囊括了國內主要互聯網巨頭,中證指數官網顯示,截至5月5日,該指數點位為6335.30點,相當于2017年初水平,近一年跌幅高達50.78%,PE為17.22倍。而去年同期,該指數PE在50倍以上。

                抖音的主要競品快手也在該指數的成分股之列。去年年初上市后,快手市值一度抵達1.8萬億港幣,而截至5月8日,市值僅剩2566億港幣,近九成市值在這場中概股危機中消失。

                如果抖音在2021年初,沒有受到網絡安全數據風險問題困擾,并與快手同步上市,其估值水平大概率將超過快手。盡管抖音同樣躲不掉本輪中概股的集體回撤,但IPO初期的減持套現機遇已經錯失。

                從快手市值歷史走勢看,根據2021年5月一季報披露,快手凈虧損額為577.5億元,經調整虧損額49.18億元,同比擴大13%,這成為快手市值大幅下挫的開端。從去年7月起,快手市值進入約2700億港幣的理性區間,但低迷勢頭仍然持續。

                從具體業務看,抖音面臨的增長問題同樣不容樂觀。

                招股書顯示,直播收入占快手營收比重超過80%。與快手剛好相反,公開數據顯示,2020年,字節跳動的廣告收入占營收比重高達77%。

                而抖音的國內廣告增長正在放緩,2021年11月18日,字節跳動商業化產品部會議確認,字節跳動國內廣告收入在過去半年的時間內停止增長。

                與此同時,快手正在侵蝕廣告市場份額,2021年財報顯示,快手線上營銷服務業務營收額達到427億元,同比增速高達95.2%,Q4線上營銷收入為132億元,同比增速為55.5%,增長主要源于快手的自然流量增長,和公域、私域流量組合提升的廣告主體驗。

                背后邏輯是,隨著快手在推薦算法、產品結構等領域“抖音化”,兩款產品的相似度正在提升,隨著快手的增長重心從直播轉移至廣告,抖音面臨的競爭壓力增大。隨著線上教育等廣告主投放預算縮減,抖音的廣告收入增速或將受到沖擊。

                在電商業務上,抖音通過興趣電商對抗快手的信任電商,快手2021年年報顯示,其全年電商GMV為6800億元,同比增長78.4%;抖音方面,根據「晚點Lastpost」報道,抖音2020年電商GMV超過5000億元,同比增速超300%。

                對于這家以人工智能平臺自居的企業來說,在新冠疫情的市場變化下,如何優化廣告主體驗,并開拓電商等廣告以外更多業務,將決定其IPO后的估值水平。

                抖音值多少錢?

                今年4月,《南華早報》援引多位私募股權投資人消息稱,字節估值接近4000億美元。

                字節跳動這個估值有多高?可以做個簡單的對比,2020年,中國香港特別行政區的GDP為3412億美元,新加坡2020年GDP為3430億美元,馬來西亞2020年的GDP為3190億美元,全都低于字節跳動的估值。以色列2020年的GDP為4020億美元,和字節跳動估值相當;希臘2020年的GDP只有1894億美元,不到字節跳動估值的一半。

                據公開資料顯示,成立九年的9年的字節跳動已融資超過九輪,但官方并未對外透露后幾輪的融資金額。

                2012年,字節跳動憑借今日頭條起家,當年7月即獲得了SIG海納亞洲等數百萬美元A輪融資,隨后便以每年一輪的速度向前飛速狂奔,截至目前,根據胡潤研究院發布的《全球獨角獸指數2021》,字節跳動已經長成2.3萬億元估值并超過螞蟻集團的全球最大獨角獸。

                此外,字節還是美團、拼多多、滴滴這些巨頭中唯一一家沒有接受BAT投資的公司。目前字節跳動由四家美國投資機構占股40%。除創始人張一鳴外,字節跳動董事會成員分別為紅杉資本中國董事總經理沈南鵬、海納國際集團(SIG)創始人亞瑟·丹奇爾、泛大西洋投資CEO威廉·福特,以及美國對沖基金Coatue創始人菲利普·拉豐。

                有業內人士分析,拆分抖音單獨上市,意在讓正處于增長勢頭的Tiktok,儲備的子彈再多飛一會。

                抖音已不是一款App,而是字節跳動最大的事業部(Bu)。它包括抖音、西瓜視頻、今日頭條、番茄小說等產品,還有多個中臺業務。

                抖音與它所在的事業部貢獻了這家公司近70%的收入,而其余五個Bu(大力教育、飛書、火山引擎、朝夕光年和Tiktok)還遠沒有到貢獻足夠收入的時候。但是抖音目前的日活已經停留在6億以上一年多時間,今日頭條、西瓜視頻等產品也已增長乏力,而TikTok面對全球化市場仍處在兇猛增長階段。

                對于抖音的估值,「新熵」認為,抖音BU的三大核心業務抖音、西瓜視頻、今日頭條可以分別對標快手、B站、百度信息流產品的估值水平。

                從短視頻產品看,廣州超市書柜書架定制:如果用簡單的P/MAU方法估算,根據易觀數據顯示,截至2021年12月,抖音月活用戶為6.5億,而快手2021年平均月活用戶數為5.78億,據此推算,抖音估值約為2885億元港幣,僅略高于快手。

                但從營收角度看,兩者的體量顯然不同,根據CEO梁汝波披露,字節跳動2020年實際收入為2366億元,按抖音貢獻60%收入估算,抖音營收約為1416億元,而同期快手僅有587.76億元。抖音約為快手的2.4倍。根據快手當前估值,抖音估值約為6181億元港幣。

                從中視頻產品看,廣州超市書柜書架定制:易觀千帆數據顯示,截至2021年1月西瓜視頻MAU為1.68億,高于B站的1.51億,據此推算,西瓜視頻估值應略高于B站,約為700億港幣。

                但根據外媒報道,2020年,西瓜視頻對字節跳動的廣告收入貢獻不到3%。此外,兩款產品的營收側重點不同,B站強調游戲收入及增值服務收入,西瓜視頻則偏向廣告。業務邏輯的差異,將導致兩款產品的估值邏輯不同。

                廣州超市書柜書架定制:從信息流產品看,2021年百度移動生態大會披露,百度APP月活用戶數為5.6億,而梁汝波在2021年6月披露,今日頭條月活接近3億,即估值約為百度信息流廣告業務的一半左右。而根據申萬宏源估算,百度線上營銷業務整體估值約為3371億港幣。

                而百度線上營銷收入由搜索和信息流兩部分組成,據此推算,今日頭條的估值或將低于1685億港幣。二者的不同點在于,線上營銷是百度的“現金?!?,是主要利潤來源,而根據字節跳動內部會議披露,今日頭條處于虧損邊緣。未來,盈利能力的差異將進一步影響兩款產品的估值水平。

                廣州超市書柜書架定制:二者的不同點在于,線上營銷是百度的“現金?!?,是主要利潤來源,而根據字節跳動內部會議披露,今日頭條處于虧損邊緣。未來,盈利能力的差異將進一步影響兩款產品的估值水平。

                廣州超市書柜書架定制:顯然,抖音BU的整體IPO,意味著將字節跳動國內廣告業務的核心部分推向二級市場。在快手股價低迷,市場情緒普遍悲觀的時間點,抖音能否拉動投資者信心回歸,仍然有待觀察。

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